体育游戏app平台预测主要为固收类资产舒缓；从母公司口径看-开云app官网下载入口安卓(大陆)官方网站 网页版登录入口/手机版

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中枢不雅点

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事件：东方证券公布2025年三季报。9M25东方证券罢了贸易收入127.1亿/yoy+39.4%；罢了归母净利润51.1亿/yoy+54.8%；9M25加权平均ROE（未年化）为6.35%/yoy+2.19pct。

经纪、投资业务收入高增，单三季度用度增长较快。9M25公司证券主营收入126.3亿/yoy+39.9%。1）主营收拆分看：9M25公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入永别为23.8、11.7、9.7、7.8、64.8亿元，收入占比18.9%、9.3%、7.7%、6.2%、51.3%；永别同比+49.1%、+41.1%、-4.3%、-15.1%、+60.0%。2）三季度用度随营收增长：3Q25公司处分用度24.5亿/yoy+27.5%/ qoq+57.2%，3Q25公司处分用度率（处分用度/证券主营收入）为52.4%/yoy-5.4pct/qoq+14.0pct。

投资杠杆环比略缩，单季投资收益率保管高位。3Q25末公司打算杠杆3.86x/较年头+0.13x/qoq+0.13x，期末投资杠杆2.77x/较年头+0.02x/qoq-0.09x。投资业务方面，期末公司金融投资限制为2272亿元/较年头+1.5%/qoq-6.3%，预测主要为固收类资产舒缓；从母公司口径看，3Q25末公司自营权利类证券偏激繁衍品限制为148亿元/较年头+10.5%/qoq-1.5%，自营非权利类证券偏激繁衍品限制1748亿元/较年头-11.1%/qoq-5.9%。3Q25公司净投资收入22.3亿元/yoy+26.6%/qoq+3.3%，测算3Q单季年化投资收益率3.80%/yoy+0.33pct/qoq+0.11pct。

三季度资管收入稳步增长，商场景气度擢升助推资管子公司股混限制建设。3Q25公司资管业务收入3.7亿元/yoy+20.6%/qoq+24.2%，长股投收入1.9亿/yoy+141.9%/ qoq-20.2%。限制看，3Q25末汇添富基金（捏股35.41%）非货基AUM为6556亿/较年头+30.4%，位居行业第9名/较年头上涨1名，股混AUM为3634亿/较年头+40.8%；期末东证资管（全资子公司）非货基AUM为1701亿/较年头+21.6%，位居行业第30名/较年头上涨3名，期末股混AUM为1047亿/较年头+13.9%。

经纪业务推崇矜重，股权投行加快建设。经纪业务方面，3Q25公司罢了经纪业务收入10.1亿/yoy+83.2%/qoq+51.0%（3Q25商场股基日均成交额yoy+155.4%，净佣金率预测连续下滑趋势），9M25公司经纪收入23.8亿/yoy+49.1%；投行业务方面，9M25公司IPO主承销限制达17.1亿元/客岁同时为0/市占率达2.2%，再融资主承销限制达110.1亿元/客岁同时仅2.6亿/市占率达1.5%；9M25公司债券承销限制4472亿/yoy+18.1%，市占率3.7%/同比捏平。

投资分析办法：预测2025-2027E东方证券归母净利润永别为67.0亿元、76.3亿元、81.4亿元，同比+100.0%、+13.9%、+6.7%。25/10/30收盘价对应2025-2027E动态PB永别1.18x、1.12x、1.06x。

风险辅导：经济下行压力增大；商场股基成交活跃度大幅下跌；住户资金入市程度放缓。

   耿介金融团队  

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许旖珊

耿介证券询查所

长处助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券询查所非银首席、总监。2024年证券时报·新金钱杂志最好分析师入围、2022年新金钱最好分析师第五名、2022年水晶球最好分析师第五名。

林宇轩：掩盖保障。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券询查所，5年新华保障董办劝诫。2022年新金钱第五名团队中枢成员、2022年水晶球第五名团队中枢成员。

贾舒雅：掩盖保障、银行。上海财经大学保障硕士、上海对外经贸大学本科，3年保障询查劝诫，曾任职于保障资管风险处分岗；对保障居品、渠谈有深远视力。

张轩铭：掩盖金融科技、券商、多元金融。中国东谈主民大学经济学硕士、南开大学本科。

杨皓然：掩盖银行。上海财经大学金融硕士、处分学本科体育游戏app平台。

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